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今年以来股价大跌逾5成,阳光电源如何“穿越荆棘沐浴阳光”?

2022-10-23 12:19:15 5096

摘要:作为光伏细分领域的龙头,阳光电源(300274.SZ)近两年深受各路资金的青睐,其股价(以下均指前复权)在2020-2021年期间曾一度飙涨超过13倍。而从业绩来看,该公司2020年的营收和归母净利润确实录得了高速增长,对得起大家的预期。不...

作为光伏细分领域的龙头,阳光电源(300274.SZ)近两年深受各路资金的青睐,其股价(以下均指前复权)在2020-2021年期间曾一度飙涨超过13倍。

而从业绩来看,该公司2020年的营收和归母净利润确实录得了高速增长,对得起大家的预期。不过,阳光电源于4月19日披露的2021年年报、2022年一季报却均不及预期,让不少投资者大跌眼镜。

受此影响,4月20日,该股最终惨吃20CM跌停板;4月21日,阳光电源依然大跌10.54%,报收64.48元/股,2022年至今已累跌超55%,总市值也已经跌破千亿元。

近两年一季度业绩均不及预期

阳光电源于2011年11月登陆深交所。公司以逆变器起家,逐渐发展成为了新能源领域中电力电子平台巨头。现在的主要产品有电站投资开发、光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏设备、智慧能源运维服务等。

2021年的业务结构显示,电站投资开发、光伏逆变器等电力转换设备、储能系统是阳光电源最主要的业务。

受益于行业高景气度,该公司2020年的业绩相较于往年明显增长了一大截。而在2021年,阳光电源则实现营收241.37亿元,同比增长25.15%,实现归母净利润15.83亿元,同比下降19.01%。

结合2021年前三季度的业绩,该公司在2021年第四季度实现营收87.63亿元,同比增长18.79%,实现归母净利润779327万元,同比下降89.73%,而去年一季度至三季度的归母净利润分别为3.87亿元、3.7亿元、7.48亿元。

由此可见,阳光电源2021年的业绩表现并不好,低于预期,其中第四季度的业绩尤其差,是拖累全年业绩表现的主因。

从各项主要业务来看,在光伏逆变器领域,2021年,该公司实现光伏逆变器出货约47GW(国内18GW/海外29GW)。出货高增带动其光伏逆变器业务营业收入同比增长20.44%至90.51亿元。但是受制于原材料成本上升(主要是IGBT紧缺)、海运费涨价,光伏逆变器毛利率同比下降1.23个百分点至33.8%。

在储能领域,2021年,阳光电源的储能系统全球发货量达3GWh,储能业务实现营收31.38亿元,同比增长168.51%。而毛利率受电芯涨价、以及部分海外订单延迟交付罚金影响同比下滑7.86个百分点至14.11%。

在电站投资开发领域,2021年,该公司实现营收96.79亿元,同比增长17.65%,毛利率同比增长2.42个百分点至11.91%。

除了2021年年报外,阳光电源发布的2022年一季报则披露,期内,公司实现营收45.68亿元,同比增长36.48%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长6.26%。

对于这份一季报,多家券商也认为是低于预期的。

光伏、储能业务还值得期待吗?

值得注意的是,虽然阳光电源2021年、2022年一季报不及预期,但对于该公司的长期发展前景,仍有多家券商表示了看好之意,重点则在逆变器和储能业务领域。

光伏逆变器由印刷线路板、电容、电感、IGBT、控制电路等多种电子元器件组成,是太阳能光伏系统的心脏,主要功能是将太阳能电池组件产的直流电转化为交流电,并入电网或供负载使用,此外还具有最大功率跟踪功能(MPPT)以及最大限度发挥太阳能电池性能和光伏发电系统保护等功能。

按照光伏逆变器的技术路线,可以将光伏逆变器分为以下几类:集中式逆变器、组串式逆变器和微型逆变器。

其中,组串式逆变器的适用范围最为广泛,成本方面则是微型逆变器最优。

阳光电源则是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业,2015年起出货量首次超越连续多年排名全球发货量第一的欧洲公司,成为全球光伏逆变器出货量最大的公司。

2020年全球逆变器出货量前十中已有6家国内厂商,合计占据接近60%的市场份额,华为和阳光电源分别以23%、19%的市场份额排在前两名,合计拿下了42%的市场份额,堪称是全球光伏逆变器领域的双龙头。

2021年阳光电源的逆变器出货量全球市占率30%以上,已批量销往德国、澳大利亚、美国、日本等150多个国家和地区,截至2021年底,该公司在全球市场已累计实现逆变设备装机超224GW。

在“碳中和”的大背景下,光伏行业的前景被广泛看好,这也将带动逆变器需求的增长。

再看储能业务,在各类电化学储能技术中,锂电池储能在循环次数、能量密度、响应速度等方面都具有比较大的优势,但以前成本方面的劣势成为了制约其大规模应用的主要因素。

近年来,随着产能规模的持续扩张,全球锂离子电池的成本快速下降,并预计还将继续下降。成本的大幅下降成就了锂电池储能大规模商用的契机。

电化学储能系统主要由电池组、电池管理系统(BMS)、能量管理系统(EMS)、储能变流器(PCS)以及其他电气设备构成。

其中,电池组是储能系统的主要构成部分,BMS主要负责电池的监测、保护以及均衡,EMS起到数据采集、网络监控、能量调度的作用,而储能变流器则控制储能电池组的充放电过程与电流的交直流变换。

在成本方面,电池是储能系统主要的构成环节,占据储能系统50%以上的成本。变流器则是连接电源、电池与电网的核心环节,成本占比相对不大,但在储能系统中起到控制中心与信息交互中心的作用,是储能系统正常运行的前提。

储能产业链主要包括设备提供商,系统集成商/安装商,以及下游终端用户三个环节。

阳光电源是于2014年与三星SDI在合肥设立储能电池和储能电源两个合资公司进军储能业务,目前可提供储能变流器、锂电池、能量管理系统等储能核心设备,实现辅助新能源并网、电力调频调峰、需求侧响应等。

根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2021》,2020年阳光电源储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一,同时也是中国储能企业出海冠军。

上述各项业务2021年的业绩则表明,阳光电源期内的储能业务发展十分迅速。

而展望未来,该公司的这部分业务将有望充分受益行业需求高速增长。安信证券预计阳光电源储能业务的收入规模及占比将持续提升,同时盈利能力亦有望回升。

结语

行业需求向好,而在产能端,阳光电源于2021年10月通过定增募集36.38亿元,建设100GW新能源发电设备产能。国联证券预计到2023年其光伏逆变器产能将较2021年扩大1.8倍,风电变流器扩大2.4倍,储能变流器扩大2.7倍。

综合而言,阳光电源所处的行业景气度有望延续,该公司在细分领域又是龙头之一,其长期发展前景也值得期待。只不过,该公司的股价在过去两三年间曾一度疯涨,现在业绩不及预期遭遇大跌,后续何时止跌回暖仍需观察。

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