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阳光电源雪崩背后:暴雷?还是估值回归?

2022-10-23 12:13:42 283

摘要:高预期下的阳光电源,压力山大。这几天来,市场似乎正在犹犹豫豫地选择方向。被撬动的“巨头”招商银行,被抬走的韦尔股份,跌掉万亿市值的宁德时代,一天崩一只白马股的戏码,正在一点点磨灭价值投资者的信仰。而光伏逆变器龙头阳光电源给投资者爆出的一声惊...

高预期下的阳光电源,压力山大。

这几天来,市场似乎正在犹犹豫豫地选择方向。

被撬动的“巨头”招商银行,被抬走的韦尔股份,跌掉万亿市值的宁德时代,一天崩一只白马股的戏码,正在一点点磨灭价值投资者的信仰。而光伏逆变器龙头阳光电源给投资者爆出的一声惊雷,更是成了压垮成长赛道的最后一根稻草。

4月19日晚间,阳光电源发布了两份报告。

据报告显示,2021年实现归母净利润15.8亿,同比大降19%;2022年一季度公司归母净利润4.1亿,同比微增6.26%。此番业绩让市场大感意外。

4月20日,开盘半小时,千亿市值的阳光电源被牢牢按在直接被20CM的跌停版上,当日市值蒸发约268亿。21日,阳光电源收盘再度暴跌10.54%,两天时间里股价跌幅30%,相当惨烈。

不到一年,阳光电源股价从2021年10月27日的179元高点,跌到如今的65元,曾经的2500多亿市值已经腰斩。

在强劲的市场需求下,光伏大热的2021,逆变器龙头却给出这样的答卷,无疑是让市场大跌眼镜。

“坑苦”基金、机构

除了嗷嗷叫惨的股民们,被阳光电源“坑苦”的还有其背后重仓的基金和机构们。

2021年10月,阳光电源还以每股128元/股的价格向景林资产、摩根大通、云南能投资本等18家机构发行2841.86万股,共计募资36.38亿元。而这批股票将在4月22日解禁,以当前65元/股的价格,无疑牢牢套住了包含景林资产、JP摩根、云南能投在内的诸多知名机构。

在20日股价跌停之后,上述18家定增机构参与定增的股票已经浮亏43.69%,浮亏金额高达15.89亿元。其中景林浮亏1.05亿元。

作为A股逆变器的龙头,阳光电源被当做赛道股的典型代表,一直是各大机构重仓的标的。

据东财choice数据显示,截至2021年12月31日,市场有1148只基金持有该股。合计持股数量为3.15亿股,占流通股比例为21.66%,持股市值达459.27亿元。

其中,阳光电源还有一众在一季度刚刚加仓的“铁杆粉丝”。

公开信息显示,截至2021年12月末,基金大佬刘格菘管理的5只总规模超过639亿元的基金在去年二、三季度高位区间不断增持阳光电源。

且2022年一季度广发创新升级混合持仓略有增加。也就是说,在阳光电源股票暴跌60%之后,刘格菘依然坚定持有,甚至还增持了一部分

据广发基金季报显示,刘格菘2021年二季度首次买入阳光电源865.37万股,其平均成本应在70-80元之间。2021年三季度,刘格菘继续加仓至969.98万股,持仓市值增至14.39亿元,其增仓成本在130元以上

如今,阳光电源股价跌至75元,刘格菘最初买入的阳光电源已跌破成本线,去年三季度增持的100万股阳光电源亏损超过50%。

曾经,爆发的新能源将这些基金经理一举捧上行业顶流,如今的他们,攀得多高便摔得多惨。

激进尝苦果

在19日的交流会上,曹仁贤直言阳光电源“2021步子迈得有点大。对芯片和疫情的估计不足,内部管理不够精细,存在上亿元汇兑损失,且人员、研发增长导致费用水平有所提升。”

阳光电源在2011年上市,上市之前,已经成为国内领先的风能变流器企业,以及国内最大的光伏逆变器制造商。

光伏逆变器是阳光电源最核心的业务,也是最鲜明的标签。而眼下,阳光电源已经从光伏涉足储能行业。在具体业务上,则涉及风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、电站业务、氢能业务等诸多领域。

随着摊子越铺越广,阳光电源也尝到了激进的“苦果”。

海外市场曾催生中国第一批明星光伏企业,眼下也是国内光伏企业大展拳脚的地方。2021阳光电源也将目光瞄准了出海。

2021年,阳光电源在越南、智利等国家和地区新增项目储备近1.4GW,国际化步伐加速,海外业务占比从34.23%小幅提高至38.02%。

但复杂的海外环境,却让阳光电源频频碰壁。

对于业绩下滑的情况,阳光电源董事长曹仁贤直言核心原因是电站业务出现问题

一是疫情导致越南项目在10月没有并网,执行了新电价导致计提;二是缅甸项目因为政变而取消,产生了一些费用;三是海外储能业务因疫情受到影响,导致增收不增利。以上原因整体加起来减掉了大约10个亿业绩

爆雷还是估值回归?

不仅是海外业务受到阻碍,阳光电源业绩的下滑,背后其实受到了需求下滑、供应链紧张原材料价格上涨,以及市场竞争加剧的三重挤压。

年报显示,从毛利率来看,近三年公司年度毛利率呈现持续下滑趋势,2021年全年毛利率22.3%,其中四季度毛利率甚至只有13%。

此外,截至2021年末,阳光电源的存货高达107.68亿元,远超年初的38.73亿元,到2022年一季度末,更是增长至130.32亿元。对此,阳光电源称,主要系公司本期加大生产投入,备货以及电站项目成本增加较多。

2021年第三季度开始,阳光电源存货金额的增长水平已经大幅超出了行业均值。放眼行业,阳光电源对后期经营情况似乎做出了过于乐观的判断。

纵观阳光电源历史股价,短短几年间,从20块出头一路飙升至180元,摇身变为市值超过2600亿元的大牛股。公司营收也由2013年的20亿增长10多倍。

而如今的这般跳水,究竟是爆雷还是估值回归?这无疑是价值投资者们最关心的事情。

据哈利兄弟工作室分析,站在阳光电源50亿的预测未来利润基础之上,再给一个20倍的估值水准计算,可以得出公司的价值是1000亿左右。公司股本14.85亿,得出的每股价格为:67~70元附近。

这意味着,如今这个70元的股价是已经兑现了未来高成长的预期之后的成长价格。

阳光电源未来若要能维持住1500亿市值,利润增速必须兑现甚至高于预期。

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