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阳光电源（300274.SZ）是国内光伏逆变器巨头，近几年频繁向下游电站业务扩张。

根据国家能源局公布的2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果，阳光电源一举拿下了1570MW的竞价项目，如果叠加首批平价项目860MW，共斩获2430MW电站项目，规模位居民营光伏企业之首。

目前，距离全容量并网的截止期限（12月31日）还有近五个月的时间。根据相关政策，如果逾期未建成，每逾期一个季度补贴每度降低0.01元，逾期两个季度仍未建成的补贴资格将被取消。各省逾期未建成的项目情况将作为影响市场环境监测评价和下一年度申报的重要因素。

近日，《中国经营报》记者调查发现，阳光电源的部分光伏电站建设进展未及预期。其中，位于山东济宁的采煤沉陷区光伏领跑技术基地项目，当地发改委相关文件要求项目于2017年9月底全部并网并通过验收。但截至2019年7月，该项目仍未完成验收。

领跑者项目三年未完成验收

阳光电源于1997年成立，该公司实控人是曹仁贤，其专注于可再生能源发电领域20余年，是我国太阳能、风能发电行业的知名专家。自成立之日起，阳光电源的主营产品一直是光伏逆变器。

2013年，阳光电源介入光伏电站系统集成业务，成立了电站事业部负责光伏发电项目的开发、设计、系统集成以及电站优化与运营维护服务。并于2014年底投资5亿元成立合肥阳光新能源科技有限公司，专门从事光伏电站的开发、投资、建设以及运营管理业务。

在2017年阳光电源成立20周年活动中，曹仁贤曾表示：“我们制定了未来5-10年新的愿景目标，那就是希望努力成为清洁电力转换技术的全球领跑者，并实现500亿元的营收目标。”

据华创证券统计，阳光电源目前在手储备光伏电站资源7-8GW，仅2018年便实现电站EPC开发1.45GW左右，贡献营业收入58.68亿元，同比增长25.73%，毛利率19.04%。

不过随着摊子越铺越大，遗留下来的问题也逐渐显现。

近日，记者在山东济宁等地调查发现，阳光电源2016年中标的山东省济宁市微山采煤沉陷区光伏领跑技术基地欢城50MW光伏领跑者项目，时至今日仍未完成验收。该项目占地面积约1700亩，总投资3.7亿元。

项目选址附近的蔡园村居民向记者表示，2017年的时候项目陆陆续续建了一些，但也只是在水里插几根桩子，大规模开始建的时候是在2018年初。

阳光电源方面在接受本报记者采访时表示，基地所有项目用地均由地方政府负责协调，送出工程由地方政府统一组织实施，地方政府承担了非常重的协调任务，各项目并网时间有一定差距。

根据2016年济宁市发改委发布的采煤沉陷区光伏领跑技术基地项目可行性研究报告评审会显示，2017年1月底前完成项目区地面附着物及渔业养殖核实、补偿协议签订及补偿款发放等基础工作，2月底前完成环评批复、用地办理、规划选址等所有开工前所需手续，3月份要确保项目开工建设，6月底前基地要完成大部分工程量，最终确保9月底前基地项目全部并网并通过竣工验收。

济宁市微山县政府的工作人员向记者表示，由于阳光电源、晶科等6个光伏项目区位于煤矿塌陷区，水域边界不齐，深浅不一，施工难度较大，同时光伏水上漂浮为创新型模式，浮体生产厂家较少出现供货不及时，影响工程整体进度，后期光伏企业经过与相关专家和浮体生产企业对接沟通，克服大量难题，并于2018年6月30日全部并网发电。其中阳光电源在该地区的项目已于2018年5月8日并网发电。

但值得注意的是，阳光电源2018年半年报显示，上述项目工程进度仅为25.93%，2018年年报显示工程进度为80.53%。

对此，阳光电源表示，持有的微山欢城50MW光伏领跑者项目，2018年半年报和年报显示的数据均为工程累计投入占预算比例，即项目实际支付的资金量占总投资预算的比例，并非是项目的施工进度比例，总投资预算并非完全准确。

当地政府人士告诉记者，按照国家、省市能源局有关要求，光伏基地项目由水电水利规划设计总院统一验收，目前各光伏企业正在准备项目验收资料，近期将相关资料报上级部门申请基地验收。

不仅仅是领跑者项目，阳光电源2017年年报显示，因未拿到并网指标，暂停建设肃州区东洞滩光电示范园区49MW项目。该项目建设进度仅为11.94%，并已计提5263.94万元。

但是记者注意到，该项目仍出现在公司2018年年报中，建设进度仍停留在11.94%。

对此，阳光电源方面表示，该项目目前仍然处于暂停状态，已投入部分已完成全部计提，在甘肃省消纳条件改善、允许有新增光伏项目后，公司会积极推进项目落地。

负债建设光伏扶贫电站

除了领跑者项目外，阳光电源在光伏扶贫项目方面也频频发力。

记者了解到，光伏扶贫工程被国家确定为“十大精准扶贫工程”之一，一直受到业内外人士的广泛关注，也曾经是很多光伏企业争相进入的市场。

光伏扶贫电站项目，在产业扶贫项目类型中，被列入“资产收益类”扶贫。一般来说，工程承接企业在电站建成并网后，将项目移交当地政府，当地政府受益于电站资产收益，并解决部分贫困人口就业，实现从“输血式”扶贫向“造血式”扶贫转变。

阳光电源运用自身在新能源产业的专长及能力，也在积极践行光伏扶贫这一模式，培育贫困地区和家庭的造血功能。截至2018年底，阳光电源光伏扶贫足迹遍布全国16个省份，帮扶对象超300000户贫困户、2200个贫困村，总规模120万KW。

截至目前，阳光电源向安徽省多地累计捐赠5100KW光伏电站，在四川、山西、广西、江西等地捐建1070KW光伏电站；还承担了安徽岳西县、山东曹县等多地近1.8万户贫困户共计76万KW光伏扶贫电站的运维任务，为贫困户每年3000元的发电收益保驾护航。

2018年3月26日，为规范光伏扶贫电站建设运行管理，保障光伏扶贫实施效果，国家能源局、国务院扶贫办制定印发《光伏扶贫电站管理办法》（以下简称《办法》）。《办法》规定，光伏扶贫电站由各地根据财力筹措资金建设，包括各级财政资金以及东西协作、定点帮扶和社会捐赠资金。光伏扶贫电站不得负债建设，企业不得投资入股。

这一规定将此前“企业垫资—资产移交—政府以资产融资—向企业还款”的光伏产业扶贫项目资金链条突然中断，不少企业敬而远之。

这一政策的转变导致包括多家光伏上市公司应收账款上升或计提坏账，或造成巨额资产减值。其中，中利集团（002309.SZ）由于受光伏行业新政及贫困县光伏扶贫项目不允许贷款等政策变化的影响，导致公司商业电站及扶贫项目的应收账款回收不能按期履行，公司新增坏账计提准备3.94亿元

此外，海陆重工（002255.SZ）2017年收购了光伏企业江南集成。2018年江南集成应收账款占营业收入的比例较上年显著增加。海陆重工解释称，由于本年度光伏行业国家宏观调控，对于光伏扶贫电站不允许融资租赁等限定造成本年度应收款项较大。海陆重工2018年年报一举对江南集成项目计提了8.14亿元商誉减值。

不过，值得注意的是，在《办法》下发后，阳光电源在建设光伏扶贫电站项目中仍然通过银行进行贷款。

2018年8月，因山东曹县80MW分布式光伏发电扶贫 PPP 项目的开发建设和运营管理需要，阳光电源旗下的曹阳曹县公司向齐鲁银行股份有限公司历下分行申请金额不超过人民币 3亿元的贷款额度，借款期限不超过5年；2018年6月，因萧县20MW光伏扶贫电站项目的开发建设和运营管理需要，萧县宜光公司向中国工商银行安徽省分行申请金额不超过人民币1亿元的贷款额度，借款期限不超过15年。

对此，阳光电源方面表示，山东曹县80MW分布式光伏发电扶贫PPP项目和萧县20MW光伏扶贫电站项目早于国家出台《办法》，不适用于该《办法》管理。