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21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道

一年前，阳光电源（300274.SZ）仅460亿市值，一年后它的市值高达2540亿，因此，这家号称“逆变器龙头”公司的一举一动都备受市场关注。

10月28日晚，阳光电源发布了2021年三季报，报告期内，公司实现营业收入153.74亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润15.05亿元，同比增长25.89%。

值得注意的是，在2021年第三季度，阳光电源实现营业收入71.63亿元，同比增长44.23%；实现归母净利润为7.48%，却同比下降了0.19%。

应收账款暴增近20亿

阳光电源2021年三季报显示，其第三季度归母净利润同比下降了0.19%，这是近两年来公司首次出现单季度业绩同比下降。

值得注意的是，阳光电源2021年1-9月的“经营活动产生的现金流量净额”为-38.55亿元，同比下降858.43%。

对此，阳光电源的解释是“本期采购付款增加所致”，但是这个解释似乎差强人意。

21世纪经济报道记者注意到，截至2021年9月30日，阳光电源的预付款项为6.68亿元，较年初的3.07亿元，仅增加了3.61亿元。反而是应收账款达到85.49亿元，较年初的65.85亿元增长了19.64亿元，较去年同期的62.11亿元应收账款更是增长了37.64%。

由此可见，阳光电源2021年1-9月的“经营活动产生的现金流量净额”为负数的主要原因，来自应收账款的快速增长，这意味着该公司在今年前三季度或许采取了较为激进的销售方式。

对于应收账款的增长，阳光电源在2021年三季报中没有做出任何解释。

民生证券研究报告指出，阳光电源的亮点在于“储能业务增长亮眼，有望成为全新增长极”。

机构抱团瓦解

和2021年上半年相比，阳光电源的前十大流通股股东略有变化，广发系基金也出现了投资分歧。

其中，广发高端制造减持了403.9434万股，以持有1460.3948万股位列阳光电源第4大流通股股东；原本持股831.174万股的广发兴诚减持退出了前十大流通股东行列。但是，广发双擎升级增持了104.613万股，位列第7大流通股股东；广发科技先锋增持了157.84万股，位列第8大流通股股东；广发创新升级增持了11.63万股，位列第9大流通股股东。

另外，在今年第三季度，香港中央结算有限公司减持了835.6969万股，全国社保416组合减持了319.6036万股，而新进入阳光电源前十大流通股股东的是天弘中证光伏产业指数基金，以持股824.24万股位列第10大流通股股东。

从市值增长的角度来看，阳光电源市值的增长速度要远高于业绩增长的速度。

2020年10月28日，阳光电源的股价为31.53元，总市值约为460亿元。两个月后，即2020年12月23日，阳光电源的股价达到69.92元，总市值1018亿元，这也是阳光电源首破千亿市值。

2021年7月21日，阳光电源的股价大涨9.42％，收于137.98元，总市值达到2010亿，正式突破2000亿大关。

三个月后，即2021年10月28日，阳光电源的股价为171元，总市值约为2540亿。

相对于2020年10月28日，可见在短短一年时间，阳光电源的市值增长了457.17%。

但是从利润端来看，阳光电源2020三季报的净利润是11.95亿元，2021年三季报是15.05亿元，仅同比增长了25.89%。

对于阳光电源的投资者而言，25.89%的业绩增长能否支撑住457.17%的市值增长，15亿的归母净利润能否支撑起2540亿的市值，这是一道思考题。

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