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阳光电源的未来到底怎么样?

2022-10-23 12:15:38 761

摘要:通俗·易懂·深度·实用的行业与公司解读全在这里发现未来价值,从了解公司开始今日导读虽然在这个市场之中,天雷滚滚,几乎每天都有雷,但是从今天来看,近段时间最大的业绩雷在黄金赛道的光伏行业中开炸了。昨日晚间,有着光伏“茅”之称的逆变器大王披露了...

通俗·易懂·深度·实用的行业与公司解读全在这里

发现未来价值,从了解公司开始

今日导读

虽然在这个市场之中,天雷滚滚,几乎每天都有雷,但是从今天来看,近段时间最大的业绩雷在黄金赛道的光伏行业中开炸了。

昨日晚间,有着光伏“茅”之称的逆变器大王披露了2021年业绩报告,随后市场就炸锅了,从今天开盘来看,抛压如同泥石流一般,硬是把千亿市值的光伏“茅”给砸出了长达20厘米的大阴线,这在历史走势之中还是绝无仅有的。

去年七月末,光伏“茅”市值曾经一度攀升至2673亿,仅仅七个月的时间,市值竟然蒸发了1600亿,而如今市值仅剩1071亿,从市场情绪来看,跌破千亿市值几乎毫无悬念。

今天整个市场昏昏沉沉,热门赛道几乎全部熄火,其实与它还是有着密切的关系,从情绪化来看,市场对于黄金赛道中的热门公司未来业绩产生了担忧,未来如果没有超预期的业绩提振,这些赛道很可能会再次遭遇重锤。

虽然各路资深人士对于光伏“茅”业绩暴雷事件纷纷发表观点,从结论来看,有高达八成以上的人观点都强势转空!

但是笔者的观点则是:人弃我取,人取我与,顺其自然,伺机而动!

阳光电源/图片来源于公司官网

股价一年大涨1300%,逆变器龙头封“茅”,当年都发生了什么?

2020年上半年,公司还是一家市值不足200亿的小公司,但是自2020年下半年至2021年上半年,迎来了命运的重大转折点,也就是这一年,光伏行业受益于强劲的市场需求,被市场赋予极大的业绩预期,公司在二级市场中也是颇受追捧,短短1年时间,市值从不足200亿直接飙升至最高的2673亿。

其实自去年下半年开始,市场已经有所担忧,在业绩披露之后,这种情绪一下爆发出来了。

从股东人数可以清楚地发现市场情绪与筹码的细微变化,在公司披着耀眼光环的时候,也就是2021年的8月,股东户数从10.94万人飙升至14.02万人,人均持股金额从115.1万下降至83.87万,也就是在这个阶段,楞是有3.08万人冲在了最前锋,给先知先觉的人做了挡箭牌。

我们可以试想一下,这3万人是接的谁的筹码,又是谁卖的?其实这就是人性与人性的斗争。

主营构成解析

从2021年公司主营构成来看,其实主要就是分为两大类,光伏和储能,其中光伏营收189.3亿,营收占比78.43%,毛利率23.40%,储能营收31.38亿,营收占比13%,毛利率14.11%,这两项主营合计的营收占比高达91.43%。

●什么是EPC?其实这就是公司占比最大的主营!

为什么要说EPC,其实EPC就是一种模式,通俗的讲就是工程承包,而公司的电站投资开发就是干的EPC,这个主营主要就是把产业链向下进行了延伸,通过光伏工程总承包把光伏电站的整个系统进行了集成,建设好交付给客户。

2021年电站投资开发营收96.79亿,营收占比40.10%,毛利率11.91%,已经成为公司第一大主营业务,而从毛利率来看,2020年毛利率只有9.49%,2021年提升至了11.91%。

从行业来看,市场究竟在担忧什么?

因为从去年开始,受益于政策端强劲的支撑,清洁能源被推向风口,光伏行业迎来历史性的发展机遇,也是因为这种强劲的市场需求,导致了产业链上下游的供需错配日益严重,一方面产业链上游大肆扩建产能来保障下游的强劲需求,但是由于扩建周期等因素暂时无法解决供给问题,这就造成了上游原材料的价格大幅攀升,从硅料,电池,组件纷纷调价,这就导致了光伏电站的成本上升,而在经过价格传导的过程中并非顺利,下游装机意愿便由强转弱,这就直接影响了装机的市场需求。

从数据来看,去年全球新增光伏装机为133吉瓦,增速仅为5.5%,而我国新增的光伏装机为54.88吉瓦,同比增长13.9%,从增速来看则大幅领先于全球新增装机增速。

笔者认为:随着各大硅料厂商以及组件厂商扩建产能的逐步释放,这种原材料的价格下降空间还是值得期待,一旦光伏装机成本持续下降,那么必然会再次刺激下游的新增装机需求,因为能源结构的转型升级是必然趋势,清洁能源的发展必然是一项长远而又伟大的变革。

●逆变器:营收90.51亿,占比37.50%,毛利率33.80%,虽然表面来看,公司是以逆变器起家,但是从目前来看,逆变器已经成为公司第二大主营,从毛利率来看,由2020年的35.03%下降至33.80%,毛利率下降了1.23%。

逆变器是光伏电站的灵魂,因为就算你利用阳光发了再多的电,没有逆变器根本无法使用,因为逆变器就是把直流电转变成交流电的关键设备。

2021年公司逆变器出货量47吉瓦,其中国内18吉瓦,海外29吉瓦,按照国内54.88吉瓦光伏新增装机来算,几乎是每十台中就有3台是来自公司的,市场占有率高达3成。

从产销量来看,2021年逆变器产量56吉瓦,而销量只有47吉瓦,相比2020年,则是产销两旺,几乎没有库存,而去年虽然产量扩大,而销量则受到新增装机节凑的放缓而产生了库存大幅攀升。

逆变器的逻辑与光伏行业新增装机有着极大的关联,一旦新增光伏的装机需求减弱,那么对于逆变器的新增需求必然也会减弱,从毛利率来看,原材料的大幅上涨成为压制成本的主要推手,从未来来看,光伏上游原材料的成本得以下降,下游新增的装机需求将会得以恢复,而对于逆变器的市场需求也将会恢复。

●储能营收31.38亿,占比13%,而2020年,营收只有11.69亿,增速高达168.51%,这项业务的成长性超越了逆变器和电站开发,成为最为亮眼的一项主营。

虽然储能成为公司未来较为确定性的增长点,但是从业绩来看,增收不增利尴尬的局面还是难以缓解,原因就是随着新能源行业快速的发展,储能的原材料锂价格上涨过快,成为压制车企和储能电池的主要因素。

从未来来看,储能作为能源结构转型过程中非常重要的一环,未来发展潜力巨大,虽然受制于原材料成本上涨所造成的毛利率下降,但是从行业来看,储能未来蓄势待发。

四季度业绩成为关注焦点

从四个季度营收来看,增速并没有问题,虽然下游新增装机需求减弱,但是需求还是持续旺盛,从净利润来看,公司四季度按逻辑来看,净利润并不会这么难看,主要的原因就是公司在四季度进行了一些列的非经常性的损益计提,才导致四季度业绩的难看,如果公司把四季度的非经常性损益平均计提,也不至于这么难看。

研发投入及团队大幅增长

从研发投入来看,2021年研发投入高达11.61亿,而2020年则为8.06亿,研发投入占营业收入比例由4.18%上升至4.81%。

从研发团队来看,由2020年的1824人攀升至2021年的2734人,增加了910人,而这个研发团队也占到了公司人数总量的40.65%,其中高学历人才大幅增长,本科,硕士,博士的增长幅度分别为60.52%.49.25%.34.78%。

因为从目前整个逆变器的产业格局来看,市场竞争是非常残酷的,龙头第一是华为,而华为的研发实力是有目共睹,要想把握未来市场的核心只有研发。

笔者认为

虽然光伏“茅”遭遇大瓜,但是不能把问题所片面化,单纯的情绪化只会让我们更为崩溃,从未来来看,光伏行业的核心问题还是需求端对于光伏成本上升导致的需求减缓,而从未来来看,这种问题必然会得以缓解,所以笔者认为,光伏行业从长期来看,已然属于历史性的黄金发展期。

而对于当前,唯有十六字箴言可行:人弃我取,人取我与,顺其自然,伺机而动!


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